第九百零六章 丛与簇（一）（1/3）

纽约。

夜～

曼哈顿，第五大道与60街交口处。

大都会俱乐部，四层。

大卫站在幻灯机旁边，与花旗银行亚洲分部负责人皮埃尔·特纳利先生，认真讨论了关于投资外汇通的细节问题，以及如何让花旗银行董事会成员们，清楚了解它的风险和收益。

讨论过后～

大卫看到导师巴特莱教授已经和老摩根、帕纳里斯、奈伦特·拉蒙等人停止了交流，便把一张新幻灯片放好，指着它上面的图示笑道。

“我理解的经济学，就是一台外表结构简单、内在组件非常复杂的机器。”

“很多人无法理解它的客观运行规律或机制，就难免会在某些错误的阶段，做出一些错误的决定。”

“为此，我深感责任重大！”

“所以我会把经济看似复杂的运行机制，用尽量简单的语言表述出来～”

“首先请大家看～如果我们想跟踪一个国家的经济发展趋势，这个经济周期趋势模板会帮助我们搞清楚，它会在什么时间大概会发生什么事情。”

“任何一个我们已知的经济周期，它都会有一个比较模糊的上升期起点！”

“这个起点，就像是围绕着这条经济生产力增长直线上的长期债务（债权）周期曲线。”

“而围绕着长期债务（债权）周期曲线的小波浪线，就是短期债务（债权）周期曲线。”

“我们如果从几百年前的第一次工业革命时期开始构建这套分析模板，此时我们就能很容易发现国内经济正处于快速下行期的阶段。。”

“就像在这里～”

“按照恩格斯的观点，生产力是人实际进行生产活动的能力，也是劳动产出的能力，是具体劳动的生产力。”

“马克思在其着作《资本论》中认为，决定生产力高低的三个因素分别是，劳动者、劳动资料和劳动对象。”

“而生产力与劳动力的根本区别在于，前者是社会的机体的功能或能力的表现，后者则是人的机体的能力或功能。”

“生产力，从来都是指社会的生产力。”

“生产力之所以是一种客观的物质力量，更重要地还在于它是一种不能由人们自由选择的既得力量。”

“它不仅具有连续性和历史继承性，还体现着生产过程中人与自然的关系的生产力不专属于某一时代、某一社会、某一阶级，而是整个人类共同创造的财富。”

“我们可以从这套模板中看到，如果把生产力创造的经济增长设定为竖轴，把时间看做横轴，这条代表了二战后的生产力增长的直线，随着战后人口与需求出现了持续三十多年的增长。”

“所以在我看来，这条生产力增长直线，也代表着全世界财富总量的增长。”

“它的增长速度越快，就越容易凸显出长期债务周期曲线的波动起伏！”

大卫手扶着幻灯机，向旁边横移半步，看着众人耸耸肩说道。

“在我画的这张图上，尽管我们可以非常清楚的看到一个周期的经济趋势变化。。”

“但我却很难去预测，我们现在所处经济下行阶段的终点在哪里。”

“因为它无始无终，永远在波动震荡！

“周期的波动起伏，都围绕着一条通过无数次博弈最终形成的均衡点！”

“当无数个博弈均衡点出现后，它们就会组成这条散发着磁性周期发展主线，让一切事物逐渐回归。。”

“同样～”

“市场中的交易，都是由人来完成的。”

“而人们在希望达成交易时，往往都会遵从人性做出选择。。”

“这些客观规律，让周期模式显得十分可靠，也让我们能看清楚它的波动的时间、市场、力量和速度等细节，以及促成这些细节其背后的重要原因。”

“因此，我总结了周期的三大规律！”

“一、任何事件的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线。”

“金融市场周期大涨之后必有大跌，大跌之后必有大涨。”

“但普通投资人通常只会看到它的波动，却无法想清楚其中存在的英国关系。。”

“二、历史不会重演过去的细节，只会重复相似的过程！”

‘“如果，我们现在回顾大萧条时期的经济波动曲线，总能在其中找到某些非常相似的细节。。”

“但这些细节背后的起因，以及它们存在的偶然性、必然性和随机性，却次次不同。。”

“所以我对于周期的大趋势或大方向可以进行一些预测，但我无法准确界定它的波动深度和波动时间。。”

“三、周期会围绕着无数均衡点组成的基本趋势线上下波动，市场的发展方向不是在极端就是在走向极端。。”

大卫讲到这里，看向导师巴特莱教授，从他眼神中看到了一丝赞许之后，感觉更加放松的小道。

“我曾在报纸上看到过一则报道，它说在过去无数年的时间里，大自然的生物循环周期非常有规律。。”“而有人参与的经济活动、企业活动、投资活动的周期，却非常不规律，且很容易走向极端。”

“因为大多数人都只会考虑到自身的利益得失，当获得部分收益后，还会想着更加贪婪的占有更多。。”

“所以我认为，要研究周期就必须先研究人、了解人性，分析影响人们在作出某个重要决定时的重要因素等等。。”

大卫单手扶着幻灯片，重新换了一张自己准备好的“图示”，眼神平静、表情认真的说道。

“除了刚才我说的周期三大规律，我为了能够更加系统的研究周期，把它分成了三类九种～”

“第一类周期，基本面周期！”

“它包括经济周期、政府调节周期和企业盈利周期。”

“第二类周期，心理周期。”

“它包括金融投资者的中百情绪周期，风险态度周期和心理均衡周期。”

“第三类周期，市场周期。”

“它包括了股市、信贷市场、不良债权市场、房地产市场和大宗商品期货市场等。”

“所以为了方便，我就讲将他们同意归入了市场周期。”

“首先，让我们先来看第一类周期，基本面周期。”

“关于经济周期和政府调节周期，我之前已经讲过了，现在主要讲一下企业盈利周期。”

“从理论上讲，一个国家所有企业的产出之和，就是一个国家的国民生产总值。”

“对于一家企业来说，产出=投入x生产率。”

“我在经过查看一系列国内经济数据之后发现，国内企业盈利曲线的波动幅度，要比国民生产总值搞出二、三倍，甚至更多。。”

“其中的主要原因，是国内企业在制定发展经营的决策中，都或多或少的使用了两种杠杆，经济杠杆和财务杠杆。”

“比如，企业厂房设备等固定资产形成的固定成本，在总经成本中的占比越大，形成的经营杠杆就会越高。。”

“企业负债融资的规模在总成本中的占比越大，形成的财务杠杆就越高。。”

“经营杠杆和财务杠杆，导致了企业销售收入的变化幅度，也会被放大成企业盈利曲线波动的幅度增大。。”

“所以如何才能控制好经营杠杆和财务杠杆之间的平衡，让企业在经济局势进入缓慢下行的阶段仍能很好的存活下去，就完全取决于企业的经营管理层的能力、魄力和经验了。。”

“而我提出的利率互换合约，只涉及到了帮助企业降低融资成本的部分，不会触及它们融资获得的本金，恰好可以帮助部分企业降低财务杠杆的维持成本，更能帮它们降低利率波动风险敞口。。”

“因为一家企业如果在互换市场上签订了利率互换合约，它属于场外交易，不会出现在资产负债表或企业对外公开发布的年报上。。”

大卫说完这段话，看到众人面露思索神色，便故意停顿数秒后，看向卡内斯笑道。

“关于你提出的利率风险波动如何分担的问题，刚才我还没有完全解释清楚～”

“现在，让我们回看最初的这张图，你就大概能够明白促使互换合约双方做出决定的重要因素了。”

“a公司，之前的信用评级很高，企业日常经营管理和现金流都没有任何问题。”

“但在这次石油危机爆发后呢？”

“它会不会受到通胀飙升的影响？受到政府调整经济政策的影响？”

“肯定会！”

“比如，米联储在上半年或年底之前，决定继续维持现有利率政策，或为了遏制通胀飙升选择继续加息。。”

“它，将会促使各大商业银行跟随着提高放贷利率；进一步调整自己的业务扩展速度；提高放贷审批门槛；降低经营成本、负债率，抛售资产负债表上的不良资产。。”

“它，还会让各大商业银行主动降低固定利率贷款发放量，提高浮动利率贷款发放量，借以提高银行自身抵御利率继续上涨的风险能力。”

“这些银行为了自保才实行的放贷政策，对于那些继续中短期低利率资金周转企业来说，无异于雪上加霜。。”

“它们如果没有利率互换市场，就只能咬着牙硬抗浮动利率贷款为企业带来的经营成本增加风险。。”

“而那些信用评级较高，经营状况良好的企业，却仍然可以拿到长期低利率固定贷款作为资金支持。。”

“它们，就成了利率互换市场上掌握交易主动权的卖方！”

“米联储加息越多，它们在互换市场上的话语权越重！”

“任何迫于形势不得不进入互换市场成为买方的企业，都会从其他方面对卖方进行利差补偿，从而减低企业现在的整体融资经营成本，努力活下去。。”

“这，就是利率互换合约风险共担的基础逻辑。”

“哦。。”卡内斯停下手里的记录，皱眉歪头想了想，说道。

“如果按照你的解释，利率互换合约属于场外交易，除了企业高级管理层之外，企业的董事会和股东们都很有可能。。无法在财报上找到它们。。？”“是的！”大卫眼睛微微眯起，神情中带着期待与鼓励的点点头。

卡内斯的眉毛皱得更紧，抬头看向大卫，试探着说道：“那这些几乎不可能被人发现的场外交易，岂不是会成为。。滋生利益输送的温床？”

“哈哈哈～不，没你说的那么夸张。”

大卫笑着摇摇头，解释道：“任何想要进入互换市场的企业或银行，都必须遵守一项共同认可的风险管理守则。”

“这项守则，必须经过所有成员们的一致同意，并让它形成一种交易双方提供一定法律和信用保护机制，才能让互换市场更全面、健康的发展下去。”

大卫的目光转向老摩根、茱莉和史丹利ceo奈伦特·拉蒙，说道。

“我今天已经准备了三种互换市场协议体系基础框架，以及构成国际互换市场协议体系的三种主要协议底稿。。”

“玛姬，请你把它们分给大家吧。”

“ok！”小秘书玛姬从自己携带的公文包里，拿出两个档案袋走向众人。

老摩根接过一份大卫准备的文件，却没有第一时间去看它，而是盯着大卫看了一会儿，说道。